Church & Dwight (CHD)

처치 앤 드와이트는 현재 27년 연속으로 배당금을 인상했습니다. 이 회사의 배당금도 매우 안전하여 배당성향이 36%에 달합니다.

동시에 처치 앤 드와이트의 주가는 장기적인 상승 추세에 있습니다. 그러나 주가는 이전에 고평가 되었기 때문에 작년에 약 20 % 하락했습니다. 현재는 기껏해야 적정 가치를 인정받고 있는 것으로 보입니다.

 

비즈니스 개요

Church & Dwight는 다양한 소비재 제품을 제조 및 유통하는 회사로 Arm & Hammer, Trojan, OxiClean, Spinbrush, First Response, Waterpik, Nair, Orajel, XTRA 등 잘 알려진 여러 브랜드로 제품을 생산 및 유통합니다. 1846년에 설립되어 27년 연속 배당을 늘려왔으며, 연간 매출 약 53억 달러에 시가총액 198억 달러로 거래되고 있습니다.

 

100년이 넘는 기간 동안 Church & Dwight는 암 앤 해머 브랜드만으로 운영되는 베이킹 소다 회사였습니다. 그러나 2001년부터 14개의 "파워 브랜드" 중 13개를 인수했습니다. Church & Dwight는 선도적인 브랜드 인수를 통해 가정용품 및 퍼스널 케어 분야 전반으로 사업 영역을 다각화했습니다. 또한 처치 앤 드와이트는 122년 연속으로 주주들에게 분기별 배당금을 지급해 왔습니다.

2023년 2월 3일, 회사는 4분기 실적과 2022년 연간 실적을 발표했습니다. 해당 분기의 총 매출은 전년 동기 대비 4.9% 증가한 14억 4,000만 달러를 기록했습니다.

 

유기적 매출 성장률은 0.4%를 기록했습니다. 판매, 일반 및 관리 비용(SG&A)이 3배로 증가하고 매출 성장률보다 빠르게 상승한 매출원가가 5.8% 증가하면서 분기 순손실은 1억 6470만 달러를 기록했습니다. 조정 주당 순이익(EPS)은 전년 대비 -3.1% 감소한 0.62달러를 기록했습니다.

 

연간 매출은 작년보다 3.6% 증가한 53억 8,000만 달러를 기록했습니다. 영업 이익은 45% 감소한 5억 9,780만 달러로, 판관비가 11억 달러로 84% 증가하고 매출 원가가 31억 달러로 6.8% 증가함에 따라 다시 45% 감소했습니다. 결국 2023년 순이익은 50% 감소한 4억 1,390만 달러를 기록했습니다. 판관비가 크게 증가한 것은 무결점 사업과 관련된 무형 자산 손상 비용 4억 1,100만 달러 때문이었습니다. 이 비용을 제외하면 판관비는 전년 대비 1.4% 감소했을 것입니다. 조정 주당순이익은 -1.7% 감소한 2.97달러에 그쳤다고 밝혔습니다.

 

이 회사는 또한 배당금 인상을 발표했습니다. 분기 배당금을 주당 0.2625달러에서 0.2725달러로 3.8% 인상하여 연간 배당금 주당 1.09달러에 해당하는 금액을 지급한다고 발표했습니다.

 

보고 매출 성장률은 5~7%, 유기적 매출 성장률은 약 2~4%로 예상하면서 2023년 조정 주당 순이익 성장률은 0~4%로 전망했습니다. 2023년 조정 주당순이익 추정치는 이 EPS 성장률의 중간값인 3.03달러입니다. 장기적으로는 3%의 유기적 순매출 성장률과 매출총이익 확대를 기반으로 8%의 EPS 성장률을 목표로 하고 있습니다.

 

향후 5년간은 주로 매출 성장과 자사주 매입을 통해 연간 6%의 주당순이익 성장을 예상하고 있습니다.

 

성장 전망

2020년은 경제 성장에 큰 부담을 준 코로나바이러스 팬데믹으로 인해 세계 경제에 어려운 한 해였지만 처치 앤 드와이트는 계속해서 꾸준한 수익을 창출했습니다. 2021년에도 수익은 계속 증가했고 주가는 계속 상승하여 2021년 한 해 동안 총 17.5%의 수익률을 기록했습니다.

 

처치 앤 드와이트의 가장 큰 성장 동력은 향후 지속적인 유기적 매출 성장과 탄탄한 브랜드 확보가 될 것입니다. 14개의 '파워 브랜드'가 2021년 매출과 수익의 80%를 차지했습니다.

 

회사의 또 다른 성장 동력은 온라인 판매입니다. 예를 들어, 지난해 Church & Dwight의 순매출 중 16%는 온라인 쇼핑에서 발생했습니다.

경쟁 우위 및 불황기 성과

Church & Dwight의 경쟁 우위는 인수에 대한 의지와 유기적 매출 성장에서 비롯됩니다. 이러한 인수에 의한 성장 전략은 회사가 가까운 미래에 비즈니스를 지속적으로 성장시킬 수 있는 지속적인 기회를 제공합니다. CHD는 또한 경기 침체에 어느 정도 저항력이 있습니다. 예를 들어, 처치 앤 드와이트는 경쟁 우위를 바탕으로 경기 침체기에도 매년 일관된 수익성을 유지할 수 있습니다.

 

불황 기간 동안 처치 앤 드와이트의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

 

2007년 주당 순이익 0.63달러

2008년 주당 순이익 0.72달러(13% 증가)

2009년 주당 순이익 0.87달러(22% 증가)

2010년 주당 순이익 0.99달러(14% 증가)

 

코로나19 팬데믹으로 인해 2019년 주당 2.47달러였던 주당 순이익은 2020년 주당 2.83달러로 증가했습니다. 이는 전년 대비 15% 증가한 수치입니다.

 

밸류에이션 및 예상 수익률

2023년 예상 주당순이익 3.03달러를 기준으로 현재 주가 83달러를 적용하면 처치 앤 드와이트의 주식은 주가수익비율 27.4에 거래됩니다. CHD는 지난 10년 동안 평균 주가수익비율 26을 기록했습니다. 따라서 적정 수익 배수는 26.0이라고 생각합니다. 따라서 평균 밸류에이션 배수를 기준으로 볼 때 처치 앤 드와이트의 주식은 고평가된 것으로 보입니다.

 

회사 주식의 밸류에이션 배수가 당사의 적정 주가수익비율인 26.0으로 하락하면 향후 5년간 연간 주주 수익률이 연간 1.0% 감소할 것입니다.

 

수익 성장과 배당은 향후 수익률에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 첫째, 회사는 2028년까지 주당 순이익이 매년 6%씩 성장할 것으로 예상합니다.

 

마지막으로, CHD 주식의 배당 수익률은 1.3%입니다.