Clorox (CLX)

Clorox는 45년 연속으로 배당금을 인상했습니다. 이 글에서는 클로록스의 비즈니스 모델과 향후 전망에 대해 심층적으로 살펴봅니다.

비즈니스 개요

Clorox는 100년 전인 1913년 회사 이름을 딴 액체 표백제를 출시하면서 시작되었습니다. 현재는 다양한 용도와 고객을 포괄하는 소비자 및 전문가용 제품을 생산하는 글로벌 제조업체입니다. 연간 매출은 70억 달러가 넘으며 100개 이상의 시장에서 제품을 판매하고 있습니다.

이 회사는 수많은 브랜드와 제품을 보유한 매우 다양한 비즈니스를 보유하고 있으며, 이를 통해 Clorox는 거대한 글로벌 규모를 자랑합니다.

이 회사의 가장 큰 부문은 핵심 청소 부문의 일부인 건강 및 웰빙입니다. 하지만 식품, 반려동물 제품, 숯 및 기타 다양한 브랜드를 생산하기 때문에 Clorox는 청소기 회사 그 이상입니다.

가정용 부문에는 Glad, Kingsford, Fresh Step 및 Renew Life 브랜드가 포함됩니다. 청소 제품에는 Clorox, Pine-Sol 및 Clorox 상업용 솔루션 비즈니스가 포함됩니다. 라이프스타일 브랜드에는 히든 밸리, 버츠비, 브리타 등이 있습니다. 마지막으로, 인터내셔널 부문은 전 세계에 Clorox의 브랜드를 판매합니다.

Clorox의 브랜드 중 다수는 해당 제품 카테고리에서 시장 점유율 1, 2위를 차지하고 있습니다. 실제로 전체 매출의 80% 이상이 이러한 제품에서 발생합니다.

이는 가격 책정력과 높은 수익 마진으로 이어집니다. 클로록스는 브랜드 포트폴리오 10개 중 9개는 가정 내 보급률이 안정적이거나 증가하고 있어 향후 몇 년 동안 유기적 성장이 더 쉬워질 것이라고 말합니다.

Clorox는 2022년 11월 1일에 2023 회계연도 1분기 실적을 발표했습니다. 해당 분기의 매출은 17억 4,000만 달러로 전년 동기 대비 4% 감소했습니다. Clorox는 어려운 비교에 직면했으며 회사는 3 년 기준 매출이 5 % 증가했다고 지적했습니다. 전년 대비 감소는 물량 감소로 인한 것이며, 이는 유리한 가격 믹스로 인한 이익으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 유기적 매출은 2% 감소했습니다.

매출 총이익은 매출의 36%로 110베이시스포인트 감소했습니다. 이는 주로 제조, 물류, 상품 비용 증가와 물량 감소에 따른 것입니다. 조정 주당 순이익은 23% 감소한 93센트를 기록했습니다. 이러한 감소는 매출 총이익 감소, 판매량 감소, 판관비 증가의 결과이며, 가격 조치의 이점이 부분적으로 상쇄되었습니다.

Clorox는 2023년에 약 4.10달러의 주당 순이익을 창출할 것으로 예상하며, 이는 2022년 실적과 거의 변동이 없을 것으로 예상합니다.

성장 전망

앞으로 Clorox는 성장을 지속하기 위해 몇 가지 수단을 활용할 수 있습니다. 이 회사는 맛과 크로스 브랜딩과 같은 현재 라인업의 제품 확장을 통해 지속적으로 혁신하고 있습니다. 오랫동안 이러한 작업을 수행해 왔으며 앞으로도 경쟁력을 유지하기 위해 계속할 것입니다.

또한 성장하고 있고, 미국에 집중하고 있으며, 마진을 높일 수 있는 기업을 중심으로 인수합병에 집중하고 있습니다. 분명한 것은 인수를 통해 국내 성장과 마진을 높이려는 것입니다.

마진 확대는 회사의 또 다른 장기적인 목표이지만, 우선 2022년까지 부정적인 영향을 받았던 마진을 회복해야 합니다. Clorox는 가격 조치, 비용 절감, 장기적인 공급망 최적화를 통해 마진을 재건할 수 있는 잠재력을 보고 있습니다.

Clorox는 또한 기존 포트폴리오보다 마진 프로필이 더 좋은 기업을 인수하여 매출과 마진을 동시에 높이는 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 이는 각 제품에서 모든 마진 베이시스 포인트를 끌어올리는 데 지속적으로 초점을 맞추고 있는 회사의 노력과 일치하며, 이는 최근의 매출 약세 기간 동안 큰 도움이 되었습니다.

향후 5년간 12%의 주당 순이익 증가를 예상합니다. 이는 대기업으로서는 엄청난 성장률로 보이지만, 2023 회계연도 실적에 대한 비교 기반이 낮기 때문에 이 성장률은 예상치일 뿐입니다.

경쟁 우위 및 불황기 성과

Clorox는 여러 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 첫째, 매우 강력한 브랜드 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 앞서 언급했듯이 Clorox 제품은 포트폴리오 전반에 걸쳐 매우 높은 시장 점유율을 자랑합니다.

부분적으로는 광고를 통해 높은 업계 지위를 유지하고 있으며, 이러한 지위를 유지하기 위해 막대한 비용을 지출하고 있습니다. 제품 마케팅은 소비재 제조업체의 필수 요소이며, Clorox는 매년 매출의 약 10%를 마케팅에 지출하고 있습니다.

Clorox 비즈니스 모델의 또 다른 장점은 경기가 좋을 때나 나쁠 때나 매일 수백만 명의 사람들이 제품을 사용한다는 점입니다. 이 회사에 따르면 미국 가정 10곳 중 약 9곳에서 Clorox 브랜드 제품을 사용하고 있다고 합니다.

경제가 침체기에 접어들더라도 가정용 청소용품과 식품에 대한 수요는 항상 일정 수준일 것입니다. 따라서 불황기에도 수익성을 유지할 수 있습니다. 실제로 클로록스는 경기 방어주의 강력한 예입니다. 대침체기 동안의 주당 순이익은 다음과 같습니다:

2007년 주당 순이익 3.23달러
2008년 주당 순이익 3.24달러(0.3% 증가)
2009년 주당 순이익 3.81달러(18% 증가)
2010년 주당 순이익 4.24달러(11% 증가)

보시다시피, Clorox는 2009년과 2010년 두 자릿수 수익 성장을 포함하여 경기 침체기 내내 매년 주당 순이익을 증가시켰습니다.

코로나바이러스 팬데믹 기간 동안에도 소비자들이 집에 머무는 시간이 길어짐에 따라 제품에 대한 수요가 크게 증가하여 Clorox는 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 이는 이 회사가 불황에 매우 강한 비즈니스 모델과 높은 수준의 안전성을 갖추고 있음을 보여줍니다.

밸류에이션 및 예상 수익

2023 회계연도에 Clorox는 4.10달러의 주당 순이익을 창출할 것으로 예상합니다. 이를 기준으로 주가는 34.8의 주가수익비율에 거래되고 있습니다.

주주 수익률은 연간 12%로 추정되는 향후 주당 순이익 성장에 의해 더욱 높아질 것입니다. 마지막으로 클로록스의 3.3% 배당 수익률이 주주 수익률에 추가될 것입니다.