P&G는 130년 동안 배당금을 지급했으며 64년 연속으로 배당금을 늘렸습니다. 프록터 앤 갬블은 배당귀족주일 뿐만 아니라 배당왕이기도 합니다. Dividend Kings는 50년 이상 연속 배당금을 늘려야지만 불릴 수 있습니다.
Procter & Gamble은 매우 긴 배당 역사와 널리 알려진 브랜드로 인해 가장 잘 알려진 배당 주식 중 하나입니다. P&G는 최근 더 이상 필요하지 않다고 여겨지는 브랜드의 상당한 매각을 포함하여 제품 포트폴리오의 대대적인 점검을 완료했습니다. 이제 더 집중되고 효율적이며 새로운 성장 잠재력이 있습니다.
P&G의 최근 포트폴리오 전환, 미래 성장 전망 및 주식 가치 평가에 대해 설명합니다.
사업개요
Procter & Gamble은 180개 이상의 국가에서 제품을 판매하고 연간 700억 달러 이상의 매출을 올리는 소비재 대기업입니다. 핵심 브랜드로는 Gillette, Tide, Charmin, Crest, Pampers, Febreze, Head & Shoulders, Bounty, Oral-B 등이 있습니다. 회사의 시가총액은 약 3,180억 달러입니다. 이것은 P&G를 메가캡 주식으로 인식합니다.
지난 몇 년 동안 P&G의 대규모 포트폴리오 구조 조정 과정에서 회사는 수십 개의 소비자 브랜드를 매각했습니다. 자산 매각에는 배터리 브랜드 Duracell이 47억 달러에 Berkshire Hathaway에, 43개 뷰티 브랜드 컬렉션이 Coty에 125억 달러에 매각을 했습니다.
오늘날 P&G는 이전의 170개 브랜드에서 단 65개 브랜드로 줄였습니다.
구조조정의 이점은 P&G가 Tide, Charmin, Pampers, Gillette 및 Crest와 같은 핵심 소비자 브랜드를 유지하면서 성장 잠재력이 제한적인 저마진 사업을 처분한다는 것입니다. 변화의 효과는 P&G가 이제 성장 전망이 개선된 더 민첩하고 유연한 조직이 되었다는 것입니다.
성장 전망
P&G의 축소된 포트폴리오는 더 낮은 비용과 더 높은 마진으로 회사를 더 효율적으로 만들었습니다. 또한 P&G는 다양한 자산 매각을 통해 수십억 달러를 받았으며 그 중 상당 부분이 자사주 매입에 사용되었습니다. 이러한 자사주 매입은 P&G의 주당 순이익 성장을 개선했습니다.
2021년 1월 20일, Procter & Gamble은 2020년 12월 31일로 끝나는 기간의 2021 회계연도 2분기 결과 를 발표 했습니다. 이 결과는 전반적으로 성장이 주도했습니다. 회사의 5개 보고 부문인 뷰티, 그루밍, 헬스 케어, 패브릭 및 홈 케어, 베이비, 여성 및 가족 케어 부문은 각각 6%, 5%, 9%, 12% 및 6%의 증가율을 기록했습니다.
순이익은 2020년 2분기 37억 1700만 달러 또는 주당 1.41달러와 비교하여 38억 5400만 달러 또는 주당 1.47달러입니다. 조정 기준으로 핵심 주당 순이익은 전년 대비 15.5% 증가한 164억 달러입니다. Procter & Gamble은 또한 2021 회계연도 매출 추정치를 이전 가이던스인 3%에서 4%로, 수정된 가이던스인 5%에서 6%로 상향 조정했습니다. 또한 회사는 작년의 주당 5.12달러에서 8%에서 10%의 핵심 주당 순이익 성장을 기대하고 있습니다.
마진 확장은 P&G의 수익 성장 전략의 주요 구성 요소입니다. P&G의 비용 절감 노력은 영업 마진과 세후 이익 마진을 동종 업계 최고 수준으로 끌어올렸습니다.
P&G의 또 다른 성장 촉매 는 독일 기반 제약 대기업인 Merck의 글로벌 소비자 건강 사업부를 42억 달러에 인수 하는 것과 같은 인수를 통한 것 입니다. 인수에는 비타민, 영양 보조제 및 기타 일반 의약품의 10개 핵심 브랜드가 포함되었습니다.
Merck에 따르면 세계 OTC 시장은 2025년까지 매년 5% 성장할 것으로 예상되며, 이는 P&G가 이 분야에 더 많은 투자를 원하는 이유를 설명합니다.
Proctor & Gamble은 지난 10년 동안 성장에 어려움을 겪었지만 턴어라운드가 완료된 이후 추세가 회사에 유리하게 바뀌고 있습니다. 우리는 향후 5년 동안 연간 4%의 주당 순이익 성장을 예상하고 있습니다.
경쟁 우위 및 금융위기 성과
P&G는 몇 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 첫 번째는 강력한 브랜드 포트폴리오입니다. P&G에는 연간 매출이 10억 달러 이상인 여러 브랜드가 있습니다. 나머지 65개의 핵심 브랜드는 각각의 카테고리에서 선두 자리를 차지하고 있습니다. 이러한 제품은 고품질과 관련이 있으며 소비자는 이에 대해 프리미엄을 지불합니다.
회사는 경쟁력을 유지하기 위해 광고에 막대한 투자를 하고 있습니다. 이는 재정적인 힘 덕분에 가능합니다. 이 회사는 매년 연구 개발에 수십억 달러를 더 투자합니다. 이 투자는 P&G의 경쟁 우위입니다. R&D는 제품 혁신을 촉진하고 광고는 신제품을 마케팅하고 점유율을 높이는 데 도움이 됩니다.
P&G의 경쟁 우위 덕분에 회사는 경기 침체 기간에도 수익성을 유지할 수 있습니다. 금융위기 동안 수익이 매우 잘 유지되었습니다.
2007년 주당 순이익 $3.04
2008년 주당 순이익 $3.64(19.7% 증가)
2009년 주당 순이익 $3.58(-1.6% 감소)
2010년 주당 순이익 $3.53(-1.4% 감소)
보시다시피, P&G는 2008년에 거의 20%의 수익 성장을 기록하며 매우 강력한 한 해를 보냈습니다. 수익은 다음 2년 동안 약간만 감소했습니다.
이것은 지난 수십 년 동안 최악의 경제 침체 중 하나인 매우 강력한 성과였습니다. 이 회사는 코로나바이러스가 미국 경제를 침체에 빠뜨렸을 때에도 계속해서 좋은 성과를 보였습니다. 다시 한 번 P&G는 안정적인 이익을 창출하고 배당금을 늘렸습니다.
P&G는 경기 침체에 강한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 경제 상황에 관계없이 모든 사람은 종이 타월, 치약, 면도기 및 기타 P&G 제품이 필요합니다.
밸류에이션 & 기대수익률
P&G는 현재 주가 140달러와 함께 2021 회계연도에 예상되는 주당 5.60달러를 기준으로 현재 25의 PER로 거래되고 있습니다.
지난 10년 동안 주식은 평균 가치의 약 20배에 거래되었습니다. 따라서 주식은 완전한 가치 이상으로 보입니다. 회사의 개선된 성장 전망은 가격에 반영된 것으로 보입니다. P&G의 밸류에이션이 우리가 추정한 공정 가치인 이익의 20배로 돌아간다면 미래 주주 수익은 향후 5년 동안 -2.8%의 연간 감소에 직면하게 될 것입니다.
이익 성장과 배당금은 축소되는 가격 대비 이익 배수의 영향을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. 예를 들어, 우리는 P&G가 2026년까지 연간 4%의 수익 성장률을 보일 것으로 예상하고 주식의 현재 배당 수익률은 2.4%입니다.
그러나 모든 것을 합산하면 연간 기준으로 낮은 한 자릿수에 고무적인 총 수익 잠재력이 남습니다. 밸류에이션 배수 하락의 영향이 회사의 예상 EPS 성장을 효과적으로 상쇄하기 때문에 총 수익은 연간 3.6%로 예상됩니다. 물론, 주식이 높은 가치로 계속 거래되거나 성장이 더 빠른 속도로 공식화된다면 이 추정치는 너무 보수적일 수 있습니다. 물론 이 두 항목 모두 확실한 것은 아닙니다.
현재 배당금 지급액은 수익으로 충분히 커버되며 성장할 여지가 있습니다. 예상되는 2020 회계연도 수익을 기준으로 P&G의 지불금 비율은 60% 미만입니다. 이는 중저 한 자릿수 범위에서 매년 미래 배당금 증가를 위한 충분한 완충 장치를 남깁니다.
투자자들은 P&G가 앞으로 몇 년 동안 매년 배당금을 계속 늘릴 것으로 예상해야 합니다. 장기적으로 안정적이고 연간 배당금 증가를 유지할 수 있는 브랜드 강점, 경쟁 우위 및 수익성이 있습니다.
마지막 생각들
P&G는 오랜 시간 검증된 배당 성장 회사가 되는 많은 강력한 자질을 가지고 있습니다. 그러나 P&G와 같이 오랜 역사를 지닌 전설적인 기업은 때때로 방향을 바꿔야 할 수도 있습니다. 브랜드 포트폴리오의 대대적인 개편 덕분에 P&G는 다시 한번 글로벌 성장 기회를 활용할 수 있는 위치에 놓였습니다.
P&G는 주주들에게 배당금을 지급한 오랜 역사를 가지고 있습니다. P&G는 130년 동안 배당금을 지급해 왔습니다. 또한 Dividend Aristocrats와 Dividend Kings 목록에 모두 이름을 올렸습니다. 다양한 성과로 P&G는 "우량한 칩" 주식 목록에 이름을 올렸습니다.
그러나 현재 밸류에이션(현재 10년 최고치에 가깝다)은 가치 관점에서 볼 때 아쉬운 부분이 있습니다. 이에 따라 현재 배당수익률과 배당성장에 대한 투자의견은 보유하고 있으나 밸류에이션 우려로 매수는 아니다.
출처 : Sure Dividend
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