Procter & Gamble(PG)

P&G는 130년 동안 배당금을 지급했으며 64년 연속으로 배당금을 늘렸습니다. 프록터 앤 갬블은 배당귀족주일 뿐만 아니라 배당왕이기도 합니다. Dividend Kings는 50년 이상 연속 배당금을 늘려야지만 불릴 수 있습니다.

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Procter & Gamble은 매우 긴 배당 역사와 널리 알려진 브랜드로 인해 가장 잘 알려진 배당 주식 중 하나입니다. P&G는 최근 더 이상 필요하지 않다고 여겨지는 브랜드의 상당한 매각을 포함하여 제품 포트폴리오의 대대적인 점검을 완료했습니다. 이제 더 집중되고 효율적이며 새로운 성장 잠재력이 있습니다.

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P&G의 최근 포트폴리오 전환, 미래 성장 전망 및 주식 가치 평가에 대해 설명합니다.

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사업개요

Procter & Gamble은 180개 이상의 국가에서 제품을 판매하고 연간 700억 달러 이상의 매출을 올리는 소비재 대기업입니다. 핵심 브랜드로는 Gillette, Tide, Charmin, Crest, Pampers, Febreze, Head & Shoulders, Bounty, Oral-B 등이 있습니다. 회사의 시가총액은 약 3,180억 달러입니다. 이것은 P&G를 메가캡 주식으로 인식합니다.

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지난 몇 년 동안 P&G의 대규모 포트폴리오 구조 조정 과정에서 회사는 수십 개의 소비자 브랜드를 매각했습니다. 자산 매각에는 배터리 브랜드 Duracell이 47억 달러에 Berkshire Hathaway에, 43개 뷰티 브랜드 컬렉션이 Coty에 125억 달러에 매각을 했습니다.

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오늘날 P&G는 이전의 170개 브랜드에서 단 65개 브랜드로 줄였습니다.

 

구조조정의 이점은 P&G가 Tide, Charmin, Pampers, Gillette 및 Crest와 같은 핵심 소비자 브랜드를 유지하면서 성장 잠재력이 제한적인 저마진 사업을 처분한다는 것입니다. 변화의 효과는 P&G가 이제 성장 전망이 개선된 더 민첩하고 유연한 조직이 되었다는 것입니다.

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성장 전망

P&G의 축소된 포트폴리오는 더 낮은 비용과 더 높은 마진으로 회사를 더 효율적으로 만들었습니다. 또한 P&G는 다양한 자산 매각을 통해 수십억 달러를 받았으며 그 중 상당 부분이 자사주 매입에 사용되었습니다. 이러한 자사주 매입은 P&G의 주당 순이익 성장을 개선했습니다.

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2021년 1월 20일, Procter & Gamble은 2020년 12월 31일로 끝나는 기간의 2021 회계연도 2분기 결과 를 발표 했습니다. 이 결과는 전반적으로 성장이 주도했습니다. 회사의 5개 보고 부문인 뷰티, 그루밍, 헬스 케어, 패브릭 및 홈 케어, 베이비, 여성 및 가족 케어 부문은 각각 6%, 5%, 9%, 12% 및 6%의 증가율을 기록했습니다.

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순이익은 2020년 2분기 37억 1700만 달러 또는 주당 1.41달러와 비교하여 38억 5400만 달러 또는 주당 1.47달러입니다. 조정 기준으로 핵심 주당 순이익은 전년 대비 15.5% 증가한 164억 달러입니다. Procter & Gamble은 또한 2021 회계연도 매출 추정치를 이전 가이던스인 3%에서 4%로, 수정된 가이던스인 5%에서 6%로 상향 조정했습니다. 또한 회사는 작년의 주당 5.12달러에서 8%에서 10%의 핵심 주당 순이익 성장을 기대하고 있습니다.

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마진 확장은 P&G의 수익 성장 전략의 주요 구성 요소입니다. P&G의 비용 절감 노력은 영업 마진과 세후 이익 마진을 동종 업계 최고 수준으로 끌어올렸습니다.

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P&G의 또 다른 성장 촉매 는 독일 기반 제약 대기업인 Merck의 글로벌 소비자 건강 사업부를 42억 달러에 인수 하는 것과 같은 인수를 통한 것 입니다. 인수에는 비타민, 영양 보조제 및 기타 일반 의약품의 10개 핵심 브랜드가 포함되었습니다.

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Merck에 따르면 세계 OTC 시장은 2025년까지 매년 5% 성장할 것으로 예상되며, 이는 P&G가 이 분야에 더 많은 투자를 원하는 이유를 설명합니다.

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Proctor & Gamble은 지난 10년 동안 성장에 어려움을 겪었지만 턴어라운드가 완료된 이후 추세가 회사에 유리하게 바뀌고 있습니다. 우리는 향후 5년 동안 연간 4%의 주당 순이익 성장을 예상하고 있습니다.

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경쟁 우위 및 금융위기 성과

P&G는 몇 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 첫 번째는 강력한 브랜드 포트폴리오입니다. P&G에는 연간 매출이 10억 달러 이상인 여러 브랜드가 있습니다. 나머지 65개의 핵심 브랜드는 각각의 카테고리에서 선두 자리를 차지하고 있습니다. 이러한 제품은 고품질과 관련이 있으며 소비자는 이에 대해 프리미엄을 지불합니다.

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회사는 경쟁력을 유지하기 위해 광고에 막대한 투자를 하고 있습니다. 이는 재정적인 힘 덕분에 가능합니다. 이 회사는 매년 연구 개발에 수십억 달러를 더 투자합니다. 이 투자는 P&G의 경쟁 우위입니다. R&D는 제품 혁신을 촉진하고 광고는 신제품을 마케팅하고 점유율을 높이는 데 도움이 됩니다.

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P&G의 경쟁 우위 덕분에 회사는 경기 침체 기간에도 수익성을 유지할 수 있습니다. 금융위기 동안 수익이 매우 잘 유지되었습니다.

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2007년 주당 순이익 $3.04

2008년 주당 순이익 $3.64(19.7% 증가)

2009년 주당 순이익 $3.58(-1.6% 감소)

2010년 주당 순이익 $3.53(-1.4% 감소)

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보시다시피, P&G는 2008년에 거의 20%의 수익 성장을 기록하며 매우 강력한 한 해를 보냈습니다. 수익은 다음 2년 동안 약간만 감소했습니다.

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이것은 지난 수십 년 동안 최악의 경제 침체 중 하나인 매우 강력한 성과였습니다. 이 회사는 코로나바이러스가 미국 경제를 침체에 빠뜨렸을 때에도 계속해서 좋은 성과를 보였습니다. 다시 한 번 P&G는 안정적인 이익을 창출하고 배당금을 늘렸습니다.

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P&G는 경기 침체에 강한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 경제 상황에 관계없이 모든 사람은 종이 타월, 치약, 면도기 및 기타 P&G 제품이 필요합니다.

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밸류에이션 & 기대수익률

P&G는 현재 주가 140달러와 함께 2021 회계연도에 예상되는 주당 5.60달러를 기준으로 현재 25의 PER로 거래되고 있습니다.

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지난 10년 동안 주식은 평균 가치의 약 20배에 거래되었습니다. 따라서 주식은 완전한 가치 이상으로 보입니다. 회사의 개선된 성장 전망은 가격에 반영된 것으로 보입니다. P&G의 밸류에이션이 우리가 추정한 공정 가치인 이익의 20배로 돌아간다면 미래 주주 수익은 향후 5년 동안 -2.8%의 연간 감소에 직면하게 될 것입니다.

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이익 성장과 배당금은 축소되는 가격 대비 이익 배수의 영향을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다. 예를 들어, 우리는 P&G가 2026년까지 연간 4%의 수익 성장률을 보일 것으로 예상하고 주식의 현재 배당 수익률은 2.4%입니다.

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그러나 모든 것을 합산하면 연간 기준으로 낮은 한 자릿수에 고무적인 총 수익 잠재력이 남습니다. 밸류에이션 배수 하락의 영향이 회사의 예상 EPS 성장을 효과적으로 상쇄하기 때문에 총 수익은 연간 3.6%로 예상됩니다. 물론, 주식이 높은 가치로 계속 거래되거나 성장이 더 빠른 속도로 공식화된다면 이 추정치는 너무 보수적일 수 있습니다. 물론 이 두 항목 모두 확실한 것은 아닙니다.

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현재 배당금 지급액은 수익으로 충분히 커버되며 성장할 여지가 있습니다. 예상되는 2020 회계연도 수익을 기준으로 P&G의 지불금 비율은 60% 미만입니다. 이는 중저 한 자릿수 범위에서 매년 미래 배당금 증가를 위한 충분한 완충 장치를 남깁니다.

투자자들은 P&G가 앞으로 몇 년 동안 매년 배당금을 계속 늘릴 것으로 예상해야 합니다. 장기적으로 안정적이고 연간 배당금 증가를 유지할 수 있는 브랜드 강점, 경쟁 우위 및 수익성이 있습니다.

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마지막 생각들

P&G는 오랜 시간 검증된 배당 성장 회사가 되는 많은 강력한 자질을 가지고 있습니다. 그러나 P&G와 같이 오랜 역사를 지닌 전설적인 기업은 때때로 방향을 바꿔야 할 수도 있습니다. 브랜드 포트폴리오의 대대적인 개편 덕분에 P&G는 다시 한번 글로벌 성장 기회를 활용할 수 있는 위치에 놓였습니다.

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P&G는 주주들에게 배당금을 지급한 오랜 역사를 가지고 있습니다. P&G는 130년 동안 배당금을 지급해 왔습니다. 또한 Dividend Aristocrats와 Dividend Kings 목록에 모두 이름을 올렸습니다. 다양한 성과로 P&G는 "우량한 칩" 주식 목록에 이름을 올렸습니다.

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그러나 현재 밸류에이션(현재 10년 최고치에 가깝다)은 가치 관점에서 볼 때 아쉬운 부분이 있습니다. 이에 따라 현재 배당수익률과 배당성장에 대한 투자의견은 보유하고 있으나 밸류에이션 우려로 매수는 아니다.

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출처 : Sure Dividend