한국콜마 분석_박종대

돌아서는 국내, 정상화되는 중국_하나금융투자 박종대

 

1. 국내

- 2분기 매출 YoY 10% 초반

- 애터미 중국향 매출은 재고조절로 QoQ 저하

- 기타 고객사 회복, 하반기 지속 전망

- 애터미 비중 25% 이상, OPM 9% 이상

- Top 5(매출 비중 60%): AHC/애터미/닥터지/동국제약/JM솔루션

​

2. 중국

- 북경: YoY 0%, 이관완료, 로컬 중심 성장

- 무석: QoQ 소폭 매출 증가, 애터미/퍼펙트다이어리/미시프 등

적자폭 축소, 하반기 분기 BEP

올해 매출 1,000억원, 내년 30% 이상 성장(BEP)

​

3. 북미

- 미국 YoY 0%, 잔여지분 49% 인수, 하반기 정상화 목표

- 캐나다 YoY 25% 이상, 온라인 유통 고객사 양호

기존 대형사와 장기계약, 높아진 실적 가시성

올해 매출 400억원, 내년 500억원

​

4. 이노엔

- 2021년 가이던스: MSD 백신 1,500억원~2,000억원(OPM 0~1%), 나머지 사업 YoY 10%

- 고마진 컨디션(음료) 상반기 둔화

- 백신 제외시 OPM 10%

- 케이캡 내년 2분기 중국 진출 확정시 실적 모멘텀

- 상장 8월 3일, 시가총액 공모가 밴드 1.4~1.7조원, 지분율 52.6%

​

5. 투자판단(BUY, TP 7/CP 5.52만원)

- 2분기 연결 영업이익 280억원(YoY 3%)

- 국내 및 중국 사업 회복/정상화 긍정적

- 이노엔 상장으로 자회사 지분가치 제고

- 12MF PER 27배, 비중확대 유효