주요 농산물 현황(밀, 콩, 옥수수)

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러시아와 우크라이나 간의 분쟁 이후 선물 및 옵션 시장의 트레이더들은 옥수수와 콩, 그리고 밀에 대해 눈에 띄게 다른 견해를 보이고 있습니다. 옥수수와 콩의 선물 곡선은 향후 1년간 보합세를 보이고 있어 트레이더들은 현재 현물가격에 대한 기대를 모으고 있습니다.

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2023년 9월부터 옥수수와 콩의 가격은 하락하고 있으며, 트레이더들은 2015년부터 2021년까지 대부분의 기간 동안 우세했던 수준으로 궁극적으로 가격이 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 반면 밀 선물시장은 여전히 콘탱고 수준을 유지하고 있어 트레이더들은 2024년까지 가격이 크게 상승할 가능성이 있음을 알 수 있습니다.

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밀은 콘탱고 상태이고 옥수수와 콩은 단기간에 보합세를 유지하다 하락세를 보이고있습니다.

 

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밀 옵션시장도 옥수수와 콩 옵션시장과는 큰 차이를 보이고 있습니다. 밀의 CVOL(변동성)은 옥수수와 콩의 거의 두 배 수준입니다. 러시아의 침략 이전에는 밀의 옵션이 다른 두 농산물과 비슷한 변동성에 따라 거래되었습니다.

 

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밀 옵션은 옥수수와 콩 옵션보다 암시적인 변동성의 관점에서 대략 두 배 더 비쌀 뿐만 아니라 훨씬 다른 편차를 가지고 있습니다. 현재, 콩의 아웃 오브 더 머니 콜 옵션은 아웃 오브 더 머니 풋과 거의 같은 가격입니다. 옥수수의 경우, 아웃 오브 더 머니 콜 옵션은 아웃 오브 더 머니 풋보다 약간 더 비쌉니다. 반면, 밀의 아웃 오브 더 머니 콜은 아웃 오브 더 머니 풋(Out of the Money puts)보다 훨씬 더 비쌉니다. 전반적으로 옵션 가격은 트레이더들이 옥수수나 콩보다 밀 시장에서 훨씬 더 높은 위험을 볼 수 있을 뿐만 아니라 그러한 위험들이 급격히 상승세로 기울고 있음을 알 수 있습니다.

밀의 전체 CVOL(변동성)과 CVOL skew는 러시아가 여름 우크라이나, 터키와 맺은 곡물 수송 계약에서 손을 떼겠다는 위협에서 물러난 이후 다소 감소했습니다. 그럼에도 불구하고, CVOL과 스큐 레벨은 다른 시장들과 매우 다른 상태로 유지됩니다.

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현재 우려는 러시아와 우크라이나가 밀 수출에서 우위를 점하고 있어 흑해 지역이 전 세계 생산량의 14%를 차지하고 있으며, 이 중 절반 가량이 수출되고 있습니다. 다음으로 큰 글로벌 공급국가인 미국에서 생산되는 물량은 절반에 불과합니다. 따라서 이 지역에서 실제 또는 위협적인 공급 중단은 밀의 잠재적 결과를 불균형적으로 크게 초래합니다.

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흑해 지역은 여전히 세계 주요 밀 생산국/수출국

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흑해 지역은 옥수수의 중요한 수출국이기도 하지만 수출 규모는 미국의 절반, 아르헨티나나 브라질 등 남미 국가의 3분의 1에 불과합니다. 흑해 지역이 주요 수출국으로 발전한 적이 없고, 미국으로부터의 수출이 매우 호조를 보이고 있는 콩과는 대조적입니다.

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흑해 옥수수 수출은 감소할 수 있지만, 남미에서 생산량이 많지만 콩의 경우 흑해의 생산량이 미미한 수준입니다.

 

 

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세계적으로 밀 재고는 다소 감소했지만 2018년부터 2021년까지를 제외하고는 대부분보다 높은 수준을 유지하고 있습니다.

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콩과 옥수수는 2016년부터 2019년까지 재고량이 피크 수준에서 다소 감소했지만, 사용 종료율도 여전히 상승하고 있습니다.

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밀, 옥수수, 콩의 글로벌 마감 재고 증가

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밀 재고는 여전히 건재하기 때문에 러시아와 우크라이나 간의 갈등이 빨리 해결되면 상당한 하락할 수 있습니다. 올 겨울 양측이 앉아서 협상할 수도 있다는 논의가 있었지만, 양측은 공개적으로 밝힌 요구 사항에서 여전히 큰 차이를 보이고 있으며, 아직 해결을 위한 움직임은 없는 것으로 보입니다.

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출처 : Erik Norland