LG생활건강 22년 1분기 실적 발표 리뷰

[LG생활건강 1QRe] 후의 대중국 브랜드력에 대한 의심_하나금투 박종대

1. 1분기 연결 영업이익 YoY -53%, 어닝쇼크
- 1분기 연결 매출, 영업이익은 YoY 19%, 53% 감소한 1조 6,450억원, 1,756억원, 시장 기대치(OP 3,400억원) 큰 폭 하회하는 어닝쇼크
- 화장품 부문 매출 YoY 40% 감소가 실적 부진의 주 요인, 화장품 부문 영업이익 690억원(YoY -73%), OPM 9.9%(YoY -12%p)
- 면세점과 중국 사업 매출 각각 YoY 68%, 30% 감소, 후 매출 YoY 54% 역신장
- 생활용품/음료 매출 YoY 6%, 10% 로 양호 but 원가율 상승 부담으로 영업이익률 하락

2. 후는 중국에서 이상이 없는걸까?

- 1분기 후 매출 YoY 54% 감소, 에스티로더 중국 매출 YoY -5%, 설화수 중국 매출 YoY 8% 감안 시 충격 大
- 면세점 경쟁사 대비 엄격한 가격 정책 적용, 매출 감소폭 확대

3. 적정주가 125->90만원, 투자의견 '매수'->'중립'으로 하향 조정

- 2분기 면세점/중국사업 불확실성 여전, 연결 영업이익 2,670억원(YoY -20%)으로 추정, 화장품 면세점 매출 YoY -55%, 중국 사업 YoY -15% 가정
- 후의 대중국 브랜드력 의구심, 밸류에이션 할인 요인으로 작용
- 목표주가 90만원(12MF PER 19배)으로 하향 제시, 현재 12MF PER 17배, 후 매출 회복 전까지 보수적 접근 바람직

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