고려아연 22년 1분기 실적발표

[하나금융투자 철강금속 박성봉] 고려아연(010130.KS/매수) : 1분기는 다소 아쉬웠지만 2분기는 기대된다 

▶️보고서: https://bit.ly/3xYYSUZ

▶️1Q22 판매량 감소로 컨센서스 소폭 하회
-1Q22 연결 영업이익 2,847억원(YoY +5.5%, QoQ -0.9%, 컨센서스 2,978억원) 기록 
1) 전반적인 금속 판매가격 상승(QoQ: 아연 +9.6%, 연 +0.1%, 금 +1.7%, 은 -2.1%)
2 원/달러 환율 상승(QoQ +1.9%)에도 불구
3) 게절적 비수기, 중국의 도시 봉쇄 및 수출 선박 확보 어려움에 따른 수출 차질 영향으로 금속 판매량 부진(QoQ: 아연 -10.7%, 연 -13.3%, 금: -21.1%, 은 -15.9%)
-주력 해외자회사 호주 SMC 금속가격 상승에도 불구, 증설 지연과 전력조달 비용 상승으로 영업이익률 크게 하락
(4Q21 +5.8% → 1Q22 +0.8%)

▶️2분기 아연가격 강세와 정광 BM T/C 상승의 긍정적 영향
-전세계 에너지가격 급등이 지난해 4분기부터 유럽 주요 아연 제련소들의 전격적인 가동률 축소로 이어지며 아연가격 급등 
-4월 중순에는 3개월물 LME 아연가격 2006년 사상최고치 상회하며 4,896불/톤 기록 
(러시아-우크라이나 사태로 에너지 가격 추가 상승 영향)
-유럽의 에너지가격 강세 장기화로 4,000불/톤 이상 높은 수준의 아연가격 2분기동안 지속 예상
-2022년 아연정광 벤치마크 제련수수료(T/C), 지난해 톤당 159불에서 크게 상승한 230불에 타결
-2분기부터 이번 제련수수료 적용 예정으로 1분기 물량 상당수도 소급 적용되며 2분기 영업실적에 긍정적으로 작용할 전망
-수출의 경우 중국 봉쇄 완화 정도에 따라 회복 여부 좌우될 전망

▶️투자의견 ‘BUY’와 목표주가 680,000원 유지
-지난해에 이어 올해에도 금속가격 강세와 더불어 아연정광 BM T/C 상승 수혜 기대
-올해 4분기 완공 예정인 전지박공장도 내년 하반기부터 수익성 개선에 기여할 것으로 기대