NVDA의 블랙웰 지연: 이제 AMD로 전환할 때인가?

인공지능의 대명사인 NVIDIA Corporation(NVDA)은 최근 어려운 시기를 맞았습니다. The Information의 보고서에 따르면 엔비디아의 기대를 모았던 블랙웰 시리즈 칩이 설계 결함으로 인해 출시가 지연되면서 지난 한 주 동안 주가가 15% 급락했습니다. 이러한 하락에도 불구하고 주가는 여전히 작년에 비해 170% 이상 상승했지만, 아시다시피 과거의 성과가 미래의 수익을 보장하는 것은 아닙니다.

그렇다면 엔비디아는 어떻게 될까요? 그리고 더 중요한 것은 대안을 고려해야 할 때일까요?

엔비디아의 미래에 먹구름이 드리우고 있습니다.

지난 3월, NVDA는 이전 제품보다 훨씬 적은 비용과 에너지 소비로 조 단위의 대규모 언어 모델에서 실시간 생성 AI를 구축하고 운영할 수 있는 기능을 자랑하는 블랙웰 시리즈를 발표했습니다. 하지만 몇 달이 지난 지금 상황은 그리 장밋빛이 아닙니다.

보고서에 따르면, 이 회사는 알파벳(GOOGL)과 마이크로소프트(MSFT) 같은 거대 기술 기업을 포함한 주요 고객에게 설계 결함으로 인해 블랙웰 AI 가속기의 출하가 최소 3개월 이상 지연될 것이라고 통보했습니다. 이 문제는 NVDA가 최초로 사용한 대만 반도체 제조사의 새로운 패키징 기술과 두 개의 GPU를 연결하는 브리지 다이의 배치 문제와 관련된 것으로 보입니다.

이는 단순한 문제가 아닙니다. 이 지연은 AI 서비스를 구동하기 위해 엔비디아의 새로운 GPU에 수십억 달러를 투자한 Microsoft와 메타 플랫폼(Meta Platforms, Inc.)과 같은 고객들의 계획에 차질을 빚을 수 있습니다. 이러한 지연으로 인해 이들 기업이 기대했던 2025년 1분기까지 데이터센터에 새로운 칩의 대규모 클러스터를 배치하지 못할 수도 있다는 우려가 있습니다.

설계 결함은 하루아침에 해결될 수 있는 문제가 아니기 때문에 상당한 지연이 예상됩니다. 엔비디아는 이러한 지연을 전면적으로 확인하거나 부인하지는 않았지만 “2024년 후반에 생산이 증가할 예정”이라고 말했습니다. 하지만 올해가 몇 달 밖에 남지 않았기 때문에 2025년 초에 출시될 것으로 보입니다.

이러한 지연으로 인해 기술 기업들은 AMD(Advanced Micro Devices, Inc.)와 같은 NVDA의 경쟁사로부터 대안을 모색하고 있습니다. 예를 들어 MSFT와 구글은 이미 AMD와 함께 차세대 제품을 개발하고 있습니다.

엔비디아는 여전히 데이터센터 GPU 시장을 지배하고 있지만, 블랙웰 지연은 주가와 평판에 부담을 줄 수 있습니다. 이는 AI 붐이 시작된 이래 NVDA가 직면한 가장 중대한 장애물이며, AMD가 빛을 발하는 순간이 될 수도 있습니다.

AMD의 미래

시가총액이 3조 1,800억 달러에 달하는 NVDA의 성장 전망은 데이터 센터 분야에서 모멘텀을 확보하면서 현재 2,500억 달러의 가치에서 두 배가 될 수 있는 AMD에 비해 제한적인 것처럼 보입니다.

2분기에 AMD의 데이터 센터 매출은 전년 동기 대비 115% 증가한 28억 3,000만 달러로 전체 매출의 거의 절반을 차지했습니다. Mi300 시리즈는 처음으로 분기 매출 10억 달러를 돌파했으며, Microsoft가 클라우드 제공업체 최초로 Instinct Mi300X의 일반 공급을 제공하면서 고객 기반이 확대되었습니다.

AI 애플리케이션에 힘입어 AMD의 데이터 센터 매출이 크게 증가함에 따라 이 부문은 일반적으로 마진이 높기 때문에 수익이 더욱 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 최근 유럽 최대 사설 AI 연구소인 Silo AI를 인수함으로써 추론, 훈련 및 대규모 언어 모델을 포함한 제너레이티브 AI 역량을 강화할 것입니다.

또한 Advanced Micro Devices의 고객 매출은 전년 대비 49% 증가한 14억 9,000만 달러를 기록했지만 데이터 센터 사업보다 마진이 더 적었습니다. 최근 게임 및 임베디드 부문의 하락세가 곧 바닥을 치면서 전체 실적이 상승할 가능성이 높습니다. 소폭의 이익이라도 AMD의 수익을 크게 높일 수 있습니다. 이 회사의 순이익은 2억 6,500만 달러 또는 주당 0.16달러로, 작년에 기록한 2,700만 달러 또는 주당 0.20달러보다 증가했습니다.

투자자들은 AMD가 MI300X AI 칩으로 NVDA에 도전하고 데이터 센터 AI 사업에서 성장을 보여줄 것으로 기대하고 있습니다. 반면, Street는 올해(2024년 12월 말) 매출과 주당 순이익이 전년 대비 각각 12.9%, 27.6% 증가한 256억 2천만 달러와 3.38달러를 기록할 것으로 예상하고 있습니다. AMD가 기대치를 초과 달성할 수 있다면 주가는 향후 몇 달 동안 상당한 상승을 경험할 수 있습니다. 올해 초, 이 회사는 2024년에 예상 매출의 약 15%에 해당하는 40억 달러의 AI 칩 매출을 예상했습니다.

NVDA를 버리고 AMD를 구매할 때인가?

블랙웰 칩의 지연은 NVDA의 시장 점유율과 성장에 영향을 미칠 수 있습니다. 지연이 짧으면 2025 회계연도 실적에 미치는 영향은 미미할 수 있습니다. 그러나 3개월 이상 길어질 경우, 특히 일부 분석가들이 더 빠른 해결을 예상하고 있었기 때문에 주가에 큰 부담이 될 수 있습니다.

또한 설계 결함이 칩 고장으로 이어지거나 생산 수율에 영향을 미칠 수 있는지에 대한 우려도 불확실성을 더하고 있습니다. 생산을 중단하고 문제를 해결하기로 한 Nvidia의 결정은 현명한 조치이지만, 2년에서 1년으로 단축된 공격적인 개발 일정의 위험성을 강조하고 있습니다. 이 전략은 성과를 거둘 수도 있지만 오류나 지연의 위험도 증가시킵니다.

반면에 AMD는 NVDA의 지속적인 역풍으로부터 혜택을 받을 수 있는 유리한 위치에 있습니다. MI300X AI 칩이 주목을 받고 데이터 센터가 강력하게 성장함에 따라 Advanced Micro Devices는 엔비디아로부터 시장 점유율을 일부 확보할 수 있습니다. 이러한 배경을 고려할 때, 특히 반도체 부문의 AI 주도 성장을 활용하고자 하는 투자자에게는 지금이 NVDA에서 AMD로 전환하는 것을 고려할 적기일 수 있습니다.