인플레이션은 피크아웃 언제?

8월 10일 미국 CPI가 8.5%가 나오면서 인플레이션이 이제 꺾인다는 기대감을 가지게 하면서 시장이 상승했습니다. 예상치는 8.7%였기 때문에 좋은 소식입니다.

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세부적으로 보면 계속해서 인플레이션 압박을 주었던 에너지 가격의 하락이 눈에 띕니다.

 

 

음식료, 쉘터가 상승을 유지하고 있고 가솔린, 에너지, 중고차, 항공료가 하락하면서 이번 인플레이션 하락을 주도했습니다.

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가장 중요한 부분인 sticky 지표라고 하는 임대료 부분입니다. sticky라는 것은 끈적끈적하다는 의미로 한번 올라가면 잘 내려오지 않는다는 의미입니다. 우리가 월세, 전세 계약을 하면 1년이나 2년 계약을 하듯 렌트 계약을 진행하면 1년 이상 유지되기 때문에 한번 오른 렌트 지표는 쉽게 내려오지 않는다는 것입니다.

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내년 중반은 되어야 렌트비가 하락할 가능성이 매우 높은 상황입니다. 렌트비는 예측이 쉽지는 않아 보이고 에너지 가격은 유가 추이를 보면 충분히 예측이 가능하니 대응이 됩니다.

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그래서 제가 계속 말했던 9월이 중요하다고 했던 이유는 8월 CPI가 하락했으니 9월까지 하락해 줘야 진정한 피크아웃의 논리가 성립이 됩니다. 연준이 금리를 결정할 때 데이터를 보고 하겠다고 공언했으니 9월 물가까지 확실하기 낮게 나와줘야 50bp를 인상할 거라고 생각하시면 됩니다.

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PCE 물가까지 봐야겠지만 CPI가 낮게 나와서 뭐 걱정은 되지 않습니다.

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지금 시장의 방향은 경기 침체 이슈가 언제 끝나냐에 따라 달린 것 같습니다. 반도체 시황이 돌아와야 하고 경기 침체 이슈가 사라지면서 광고시장이 살아나며 경기 활성화로 가야 합니다.

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유가는 어제 상승해 91.93달러로 마감했습니다. 다시 올라가고 있습니다. 80~90달러 초반까지는 어느 정도 괜찮은 수준이라고 생각되는데 확실하게 80달러대를 유지해 주는 것이 인플레이션에 도움이 됩니다. 그 이하는 좋지만 지금 상황에서 70달러를 보는 것은 진짜 경기 침체가 와서 수요가 파괴되는 상황이라고 봐야 할 것 같습니다.

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금리 역시 인플레이션 우려가 완화되면서 긴축 강도가 약해질 것으로 보이니 하락했는데 언제부터 금리를 인하할 것인지 생각해 봐야 합니다. 지금 기준금리가 2.25 ~ 2.5인데 50bp를 올리면 2.75 ~ 3.0이 됩니다.

연말 기준 3.5%까지 오를 것으로 보이는데 지금 10년 물 기준 2.78%입니다. 2년 물은 3.2%로 장단기 금리가 역전이 지속되고 있는 상황입니다.

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내년 상반기 중에 금리를 동결할 순간이 올 텐데 아마도 3월쯤 동결하지 않을까 생각됩니다. 3월이면 3.75 ~ 4%의 금리라고 생각되고 그럼 더 이상 금리를 올릴 수 없을 겁니다. 미국만 생각하면 가능하겠지만 글로벌로 보면 4% 이상의 금리를 유지할 수 있는 나라가 거의 없습니다.

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그럼 인플레이션 감소 속도가 느리다면 3월에 첫 동결이고 빠르다면 1월부터 동결이 나올 가능성이 높은데 이제 금리 하락에 대한 시점의 논의가 될 것이고 이때 시장이 조정이 나올 가능성이 높습니다. 그때까지는 상승 쪽으로 방향을 잡는 것이 합리적이라고 생각합니다.

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이번 실적에서는 재고에 대한 이야기가 많이 나오지는 않았는데 반도체 쪽에서 재고가 늘었다는 이야기가 있긴 합니다. 1~2주 정도 재고가 늘었는데 엄청 심각한 수준은 아니고 수요 쪽에서 경기 둔화에 대한 이슈로 주문을 중단한 것 때문인 것으로 보입니다.

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하반기에는 이미 기업들이 가이던스를 진짜 최악수준으로 발표한 곳이 많아서 기저효과로 실적은 나쁠 것 같지는 않습니다. 오히려 기대 이상의 실적을 발표한 서프라이즈가 많을 것이고 그럼 주가 상승 탄력도 매우 좋겠죠.

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올해 시장의 흐름이 제가 생각하는 방향과 계속 비슷하게 흘러가고 있어서 기분이 매우 좋습니다. 앞으로 더 공부 많이해서 좋은 컨텐츠로 보답드리도록 하겠습니다.

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