J.M. Smucker (SJM)

26년 연속 배당금을 인상한 J.M. 스머커는 배당 성장의 오랜 역사를 가지고 있습니다. 이번 글에서는 J.M. 스머커의 오랜 배당 역사에 대한 주요 요인과 전망에 대해 알아보겠습니다.

 

사업 개요

J.M. Smucker는 100년 이상 사업을 해왔습니다. 1897년 오하이오주 오어빌의 작은 사이다 공장에서 설립된 이 회사는 19세기까지 거슬러 올라갑니다.

 

오늘날 J.M. Smucker의 시가총액은 160억 달러에 달하며 연간 매출은 80억 달러가 넘습니다. J.M. Smucker는 포장 식품 및 음료 회사로 Smucker's, Jif, Folgers 등 잘 알려진 브랜드를 소유하고 있습니다. 또한 밀크 본(Milk Bone), 9Lives 등의 브랜드를 보유한 반려동물 식품 사업도 운영하고 있습니다.

 

성장 전망

경제 발전에 따라 식품에 대한 수요가 크게 증가하지 않고 있기 때문에 J.M. Smucker의 산업은 빠르게 성장하지 못하고 있습니다. 대신, 식품 소비는 대부분 인구 증가와 관련이 있기 때문에 일반적으로 경제 생산량보다 약간 적게 성장하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 J.M. Smucker는 저성장 산업에서 활동하면서도 다양한 방식으로 성장을 창출할 수 있습니다.

 

과거에는 인수가 회사의 주요 비즈니스 성장 동력이었습니다.

이 회사는 정기적으로 소규모 기업을 인수하여 J.M. Smucker의 영업 네트워크의 혜택을 받고 있습니다. 또한 관리 및 기타 영역에서 시너지 효과를 얻을 수 있어 인수한 회사의 수익성을 높일 수 있습니다.

과거 인수 사례로는 2015년 빅하트 펫 브랜드(Big Heart Pet Brands) 인수가 있으며, 이를 통해 반려동물 식품 시장에 본격적으로 진출할 수 있었습니다. 반려동물 사료 시장은 식음료 시장보다 빠르게 성장하고 있기 때문에 이 분야에서의 인수는 J.M. Smucker의 유기적 성장 전망을 높여줍니다. 가격 인상은 매출 성장의 또 다른 원천으로, 이를 통해 J.M. Smucker는 양적 성장만으로는 달성할 수 없는 매출 성장을 이룰 수 있습니다.

 

이 회사는 11월에 가장 최근 분기 실적을 발표했으며, 전년 대비 8%의 매출 성장을 기록했습니다. 가격 인상 덕분에 유기적 매출 성장률은 11%로 더 좋았지만, 환율 변동(미국 달러 강세)으로 인해 J.M. Smucker의 보고된 최고 매출은 유기적 매출 실적보다 약간 적게 성장했습니다.

 

그러나 원자재 비용 인플레이션으로 인한 마진 압박으로 주당 순이익이 2.43달러에서 2.40달러로 하락하면서 주당 순이익은 1% 소폭 감소했습니다.

 

장기적으로는 상품 가격 상승으로 인한 현재의 마진 역풍이 줄어들거나 회사가 이러한 비용 상승을 소비자에게 완전히 전가할 것으로 예상됩니다. 유기적인 비즈니스 성장, 일부 인수합병, 자사주 매입의 영향으로 장기적으로 주당 순이익이 연간 약 5% 증가할 것으로 예상됩니다.

 

경쟁 우위 및 불황기 실적

J.M. Smucker는 식음료 분야에서 가장 큰 기업은 아니지만 소매점에서 판매되는 커피, 땅콩버터 및 기타 아침 식사 스프레드, 반려동물 사료 등 현재 주력하고 있는 부문에서 선두주자 중 하나입니다.

 

J.M. Smucker의 브랜드는 소비자들 사이에서 잘 알려져 있고 선호도가 높기 때문에 새로운 시장 진입자가 회사의 핵심 비즈니스를 방해할 가능성은 그리 높지 않습니다. 그러나 식품의 건강 측면에서는 단점이 있습니다. J.M. Smucker의 제품은 평균적으로 건강에 좋지 않기 때문에 소비자들이 소비의 일부를 J.M. Smucker가 제공하는 전통적인 식품에서 더 건강한 대체 식품으로 옮기는 역풍에 노출되어 있습니다.

 

제이엠 스머커의 가장 큰 장점은 불황에 대한 회복력이 뛰어나다는 점입니다. 소비자는 경기 침체기에 지출을 줄이기는 하지만 자동차, 전자제품, 의류 등 재량 영역에서 지출을 줄입니다. 소비자들은 일반적으로 식음료에 대한 지출을 크게 줄이지 않기 때문에 과거 경기 침체기에도 J.M. Smucker와 대부분의 동종업체가 뛰어난 성과를 거둔 바 있습니다.

 

대불황 기간 동안 회사의 주당 순이익 실적은 다음과 같습니다.

 

2007년 주당 순이익 3.15달러

2008년 주당 순이익 3.77달러(20% 증가)

2009년 주당 순이익 4.37달러(16% 증가)

2010년 주당 순이익 4.79달러(10% 증가)

 

J.M. Smucker는 대침체 기간 동안 매년 주당 순이익을 증가시켰을 뿐만 아니라 이 기간 동안 평균 15%라는 매우 놀라운 성장률을 기록했는데, 이 기간 동안 이렇게 좋은 성과를 거둔 기업은 거의 없었습니다.

 

팬데믹 기간 중에도 마찬가지였는데, J.M. Smucker는 봉쇄 및 기타 코로나19 조치로 경제가 어려움을 겪던 2020년에도 주당 순이익을 14% 성장시켰습니다.

 

경기 침체에 대한 회복력이 가장 큰 장점 중 하나이며 리스크 관점에서 적합한 선택입니다.

 

밸류에이션 및 예상 수익률

현재 주가 150달러와 올해 실적 가이던스 중간점인 7.00달러를 적용하면 J.M. Smucker의 주가수익비율은 21.4에 거래되고 있습니다. 회사의 과거 10년 평균은 16입니다.

 

향후 5년 동안 연간 5%의 수익 성장을 예상합니다. 또한 J.M. Smucker 주식은 현재 2.7%의 배당 수익률로 거래되고 있습니다.