Archer-Daniels-Midland (ADM)

아처 다니엘스 미들랜드는 48년 이상 연속으로 매년 배당금을 인상해 왔으며 거의 90년 동안 주주들에게 분기별 배당을 중단 없이 지급해 왔습니다. 현재 아처 다니엘스 미들랜드의 배당금도 탄탄한 사업 펀더멘털 덕분에 비교적 안전한 수준입니다. 다행히도 최근 업계 상황이 개선되어 ADM의 미래 성장을 위한 발판이 마련될 수 있습니다.

사업 개요

아처 다니엘스 미들랜드는 1902년 조지 A. 아처와 존 W. 다니엘스가 아마씨 분쇄 사업을 시작하면서 설립되었습니다. 1923년 아처-다니엘스 린시드 컴퍼니는 미들랜드 린시드 프로덕츠 컴퍼니를 인수하여 아처 다니엘스 미들랜드를 설립했습니다.

 

오늘날 이 회사는 농업 분야의 거대 기업이 되었습니다. Archer-Daniels-Midland는 160개국에서 사업을 운영하며 연간 852억 달러 이상의 매출을 올리고 있습니다.

 

이 회사는 인구 증가로 인해 증가하는 식량 수요를 충족하기 위해 설계된 다양한 제품과 서비스를 생산합니다.

 

네 가지 사업 부문을 운영합니다: 오리진, 유지종자, 탄수화물 솔루션 및 영양의 네 가지 사업 부문을 운영합니다. 오일시드 부문은 아처 다니엘스 미들랜드의 가장 큰 사업 부문입니다.

 

아처 다니엘스 미들랜드는 마침내 장기적인 침체에서 벗어나고 있습니다. 미국 달러의 강세와 옥수수와 같은 농산물 가격의 하락은 몇 년 동안 회사의 수익성에 부담을 주었습니다.

 

다행히 아처 다니엘스 미들랜드는 비용 관리 덕분에 업계 침체기 내내 수익성을 유지했습니다. 이 회사는 2015년에 공격적인 비용 절감 프로그램을 시작하여 2018년까지 연간 2억 달러의 운영 비용을 절감했습니다.

 

또한 업계 상황이 마침내 개선되어 성장세로 돌아설 수 있는 발판을 마련했습니다. 아처-다니엘스-미들랜드는 2023년 1월 26일에 2022년 4분기 및 연간(회계연도) 실적을 발표했습니다. 4분기의 조정 주당 순이익은 전년 동기 대비 23.9% 증가했습니다. 4분기 매출은 13.6% 증가했습니다. 연간 조정 주당 순이익은 주당 5.19달러에서 7.85달러로 51.3% 증가했습니다.

성장 전망

ADM은 필수 비즈니스로 간주되기 때문에 코로나19 팬데믹의 영향을 크게 받지 않았습니다. 경영진은 1분기가 또 한 번의 호실적을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 이러한 긍정적인 모멘텀이 2022년까지 지속될 것으로 전망하고 있어 향후 전망에 대한 기대가 큽니다. 또한 2023년에도 부문별 영업이익이 크게 성장하고 주당순이익이 또다시 사상 최대치를 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 내년에는 경기 순환적인 산업이기 때문에 수익 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상합니다.

 

모든 부문에서 전년 대비 견조한 분기 실적을 달성했습니다. 농업 서비스 부문이 호실적을 달성했습니다. 예를 들어, 농작물 서비스 및 유지 종자 부문은 전년 동기 대비 46% 증가했습니다. 그러나 탄수화물 솔루션은 전년 동기 대비 -39%의 마이너스 성장을 기록했습니다. 영양 부문도 4분기에 마이너스 성장을 기록했습니다.

 

인수는 ADM의 역사적 성장의 중요한 원동력입니다. 이 회사는 지난 수십 년 동안 성장을 촉진하기 위해 여러 다양한 기업을 인수했습니다.

또한 아처 다니엘스 미들랜드는 포트폴리오를 더욱 개선하기 위해 저성장 사업을 자주 정리합니다. 지난 몇 년 동안 이 회사는 총체적으로 여러 가지 조치를 취하여 회사를 바로잡았습니다. ADM은 향후 5년간 연간 5%의 주당 순이익 성장을 예상하고 있습니다.

 

경쟁 우위 및 불황기 성과

아처 다니엘스 미들랜드는 수년 동안 상당한 경쟁 우위를 구축해 왔습니다. 세계 최대의 옥수수 가공업체입니다. 이를 통해 생산 및 유통에서 규모의 경제와 효율성을 실현하고 있습니다.

 

이 회사의 시가총액은 452억 달러로 대형주입니다. 약 453개의 농작물 조달 장소, 320개의 식품 및 사료 가공 시설, 61개의 혁신 센터를 보유한 거대 기업입니다.

 

이 회사는 혁신 센터에서 고객 수요 변화에 보다 효과적으로 대응하고 처리 효율성을 개선하기 위한 연구 개발을 수행합니다. 아처 다니엘스 미들랜드의 독보적인 글로벌 운송 네트워크는 큰 경쟁 우위로 작용합니다.

이 회사의 글로벌 유통 시스템은 높은 마진과 진입 장벽을 제공합니다. 이를 통해 아처 다니엘스 미들랜드는 업계 침체기에도 높은 수익성을 유지할 수 있었습니다.

 

침체기에도 수익은 유지되었습니다. 대침체기의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

 

2007년 주당 순이익 2.38달러

2008년 주당 순이익 2.84달러(19% 증가)

2009년 주당 순이익 $3.06(7.7% 증가)

2010년 주당 순이익 $3.06

 

아처 다니엘스 미들랜드의 주당 순이익은 대침체기였던 2008년과 2009년에 증가했습니다. 미국 역사상 최악의 경기 침체기에 이러한 실적을 자랑할 수 있는 기업은 거의 없습니다.

 

아처 다니엘스 미들랜드가 불황 속에서도 놀라운 내구성을 유지할 수 있었던 이유는 경제 상황에 관계없이 곡물을 가공하고 운송해야 하기 때문일 수 있습니다. 아처 다니엘스 미들랜드의 제품에 대한 수요는 항상 일정 수준일 것입니다. 배당금 관점에서 볼 때 배당금은 상당히 안전 해 보입니다.

 

밸류에이션 및 예상 수익률

2023년 예상 주당순이익 6.75달러를 기준으로 ADM 주식은 10.6의 주가수익비율에 거래되고 있습니다. 지난 10년간 아처-다니엘스-미들랜드의 주가수익 배수는 15.5로 평가되었습니다. 공정가치 P/E는 15로, 주식이 저평가되어 있음을 의미합니다.

 

밸류에이션 배수가 상승하면 향후 5년 동안 주주들에게 연간 2.5%의 수익을 창출할 수 있습니다. 향후 수익은 또한 수익 성장과 배당금에서 파생될 것입니다. 아처 다니엘스 미들랜드의 향후 수익은 2028년까지 매년 5%씩 성장할 것으로 예상되며, 현재 배당 수익률은 2.2%입니다.

 

이 경우 향후 5년간 총 기대 수익률은 연간 9.7%로, 아처 다니엘스 미들랜드 주식의 견고한 위험 조정 수익률입니다.