2022년 Vanguard 세계 경제 전망

2021년 뱅가드의 전망은 코로나가 경제 및 재정 상태에 미치는 영향에 초점을 맞췄습니다. 경제 성장세가 살아나면서 '인플레이션 공포'가 나타날 것이라는 전망이 나오면서 경제성장률이 이례적으로 강해질 것이라는 게 뱅가드의 견해였습니다. 2021년 말이 다가오면서 경제와 시장의 일부분이 균형을 잃고 있습니다. 노동수요가 공급을 초과하고, 펀더멘털 개선과 비교해도 유난히 재정 여건이 탄탄하며, 정책 협상이 남다릅니다.

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2022년에도 코로나가 중요하겠지만, 코로나로 인한 경제 침체와 싸우기 위해 제정된 지원과 경기부양책이 2022년까지 점진적으로 종료되기 때문에 거시경제 정책 전망이 더 중요할 것입니다. 정책 지원의 종료는 중앙은행과 정부에게 새로운 도전과 금융 시장에 새로운 위험을 불러올 수 있습니다.

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공급망이 완화되든 아니든 경제 회복에 영향을 주고 있지만 글로벌 경기 회복세는 2022년에도 이어질 것으로 보입니다. 미국과 유럽 모두에서, 성장이 4%로 더 낮게 정상화될 것으로 예상합니다. 영국에서는 약 5.5%의 성장률을 예상하고 있고, 중국에서는 부동산 침체를 감안할 때 성장률이 약 5%로 떨어질 것으로 전망하고 있습니다.

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더 중요한 것은 성장이 둔화되더라도 강력한 노동수요를 감안할 때 2022년에도 노동시장이 긴축 기조를 이어갈 것이라는 점입니다. 미국을 필두로 여러 주요 경제국들이 노동력 참여에서 다소나마 고용상황이 좋아질 것으로 기대합니다. 임금 상승세가 견조하게 유지돼야 하고, 2022년에는 임금상승이 주요 인플레이션 지표보다 금리의 방향성에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

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글로벌 인플레이션: 낮지만 일정 수준 유지

인플레이션은 코로나 상황이 완화되고 세계적인 노동력 투입 부족으로부터 공급이 감소함에 따라 높은 수요로 인해 대부분의 경제에서 인플레이션이 상승 추세를 보이고 있습니다. 비록 1970년대식 인플레이션으로보기에는 불가능하지만, 공급/수요 우려가 2022년까지 지속되어 선진 시장과 신흥 시장에 걸쳐 인플레이션이 계속 상승할 것으로 예상합니다. 그렇긴 하지만 일부 상품가격이 이례적으로 오른 점을 감안하면 2022년 말 물가상승률은 연초보다 낮아질 가능성이 큽니다. 2022년에는 인플레이션이 다소 완화되겠지만 세부적으로 더 들여다봐야합니다. 고용 전망을 감안할 때 보다 지속적인 임금상승은 인플레이션이 상승하는데 영향을 줄 것이고 중앙은행의 정책 조정에 결정적인 결정 요인이 될 것입니다.

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정책이 중요하고 실수할 수 있습니다.

코로나에 대한 글로벌 정책 대응은 인상적이고 효과적이었습니다. 2022년으로 넘어가면서 정책담당자들이 어떻게 정상화의 길로 갈 것인지 생각하고 있스빈다. 완화적인 정책들이 코로나 기간 동안 확대되었지만, 경제가 정상화됨에 따라 이 모든 정책이 온전하게 풀리지 않을 가능성이 있습니다. 재정적인 측면에서, 정부는 부채를 관리하기 위해 지출과 예산 사이에서 고민해야 할 수도 있습니다.

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중앙은행들은 부정적인 공급망의 충격을 고려할 때 인플레이션 기대치를 억제하는 것과 코로나 이전으로 경제를 회복하기 위해 지원하는 것에서 균형을 이루어야할 것입니다. 미국의 경우, 그 균형은 2022년 연방준비제도이사회(Fed·연준)가 금리를 인상하는 것을 수반하여 높아진 임금 인플레이션이 더 영구적인 근원 인플레이션으로 이어지지 않도록 해야 합니다. 현재 너무 쉬운 정책이 단기적인 금리 인상의 위험을 능가하는 부정적인 위험을 보고 있습니다. 노동시장 및 금융시장의 여건을 감안할 때 일각에서는 연준이 궁극적으로 이번 사이클에서 금리를 얼마나 높여야 할지를 과소평가하고 있을 가능성이 높습니다.

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채권시장: 금리 상승이 시장을 상승시키지 않을 것이다.

2021년 동안 금리가 소폭 상승했음에도 불구하고 국채 수익률은 코로나 이전 수준을 밑돌고 있습니다. 물가 상승과 정책 정상화 전망은 연준과 유럽중앙은행(ECB) 등 선진국에서 목표로 하는 단기 정책금리가 향후 몇 년간 오를 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 신용 스프레드는 일반적으로 매우 빡빡하게 유지됩니다. 인플레이션 전망과 장기 금리를 낮게 유지해야 하는 것을 고려할 때, 금리 상승이 채권 수익률이 마이너스로 가게 하지는 않을 것 같습니다.

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글로벌 주식: 작년과 다른 10년

낮은 채권수익률, 정책지원 축소, 일부 시장에서의 밸류에이션 확대 등의 배경은 탄탄한 펀더멘털에도 불구하고 도전적인 환경을 제공합니다. 글로벌 주식은 미국 주가 영향으로 고평가에서 유지되고 있습니다. 잃어버린 10년이 올 것이라고는 생각하지 않지만 이전보다 더 낮은 수익률을 생각해야합니다.

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구체적으로는 2000년대 초반 이후 글로벌 주식의 연간 수익률 전망치가 가장 낮을 것으로 전망하고 있습니다. 미국에서 가장 낮은 수익률(연 2.3%~4.3%)을 예상하고, 미국 외 선진국 시장(5.3%~7.3%)과 신흥 시장(4.2%~6.2%)에 대한 기대수익률이 더 높을 것으로 예상합니다. 글로벌 주식위험 프리미엄 전망은 여전히 긍정적이지만 지난해보다는 낮아 채권수익률 대비 총수익률이 2~4%포인트 수준이 될 것으로 전망됩니다.

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미국 투자자들에게는 이러한 완만한 수익률 전망은 미국 외의 시장에서 투자하는 투자자들에게는 기회라고 볼 수 없습니다. 최근 실적이 잘나와 미국 주식보다 더 매력적인 가치를 가진 ex-us에 대한 확신이 강화되었을 뿐입니다. 신흥시장 주식이 공정가치 추정치를 상회하고 있지만 여전히 미국보다 높은 수익률과 투자자에 대한 다각화 혜택이 기대됩니다. 미국 시장 내에서는 지난 12개월 동안 가치주의 실적이 앞섰음에도 불구하고 여전히 가치주가 성장주보다 더 매력적이라고 보고있습니다.

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출처 : Vanguard