아마존(AMZN)의 주가가 $10,000까지 갈 수 있는 이유

주식 시장에서는 100%, 무조건, 반드시라는 것은 존재하지 않습니다. 시장을 예측하는 많은 전문가들이 이번에는 떨어질 것입니다. 이번은 다르다고 말하지만 그 결과는 다우지수 125년의 역사에서 사상최고가를 계속 달성하고 있습니다.

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다만 주식시장에서 예외가 있다면 계속 변화하고 있다는 것입니다.

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S&P 500을 기준으로 보면 기업들이 생존하는 기간은 20년이 안됩니다. 최근에는 더 줄어들어서 10년초반정도로 S&P 500 지수 내에서 생존하고 있습니다. 지수는 계속해서 좋은 기업들을 편입하고 성장이 끝나고 하향세인 기업들을 퇴출시키며 변화해왔습니다. 그렇기 때문에 장기투자로 S&P 500지수 ETF인 SPY에 투자하라는 이유입니다. 어떤 기업도 영원하지 않지만 지수는 계속해서 변화하며 유지되기 때문입니다.

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이커머스 기업이자 유통 공룡인 Amazon(AMZN)이 곧 마이크로소프트와 애플의 시가총액을 넘어서 시총 1위 기업이 될 것이라는 전망을 합니다. 시총 2조달러가 넘어서고 2025년까지 주가는 10,000달러를 기록할 것으로 전망합니다. 주가가 1만달러가 된다면 시총은 5조달러나 됩니다.

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이런 전망이 터무니 없거나 좋긴 하지만 사실적이지 않아서 걱정된다면 몇가지 이유를 들어서 설명해보려고합니다.

 

아마존의 온라인 시장 점유율은 독보적입니다

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Amazon의 두 가지 시장 지배적인 운영 모델을 살펴 보겠습니다 .

대부분의 미국인들은 아마 아마존의 온라인쇼핑에 매우 익숙 할 것입니다. 통계조사기업인 Statista의 데이터에 따르면 2019년 12 월에 거의 2억 1,500만 명이 Amazon의 온라인 사이트를 방문했습니다. 코로나 바이러스 전염병으로 인해 소비자가 집에 머물면서 2020년 내내 이 수치가 상당히 높아졌다고 가정 할 수 있습니다.

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그러나 이것은 놀랄 일이 아닙니다. 더욱 인상적인 점은 eMarketer의 2021년 4월 보고서에 따르면 아마존이 미국 내 전체 온라인 매출의 약 40.4%를 통제하고 있다는 것 입니다. 미국에서 온라인으로 1달러를 지출 할 때마다 0.40달러가 아마존을 통해 결제되고 있으며 회사의 시장 점유율은 계속 높아지고 있습니다.

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전자 상거래가 성장하는 것도 좋지만 아마존의 온라인 쇼핑부분의 이익률을 생각하면 고개가 갸우뚱해집니다. 하지만 프라임 멤버십을 강화하여 이익률이 낮은 것을 상쇄하는 데 도움이되었습니다.

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Amazon Prime을 사용하면 회원은 2일내 무료 배송, Prime Video에서 무제한 영화 및 비디오 스트리밍, 쇼핑시 다양한 거래 및 할인 혜택을 누릴 수 있습니다. Amazon의 경우 Prime 구독은 회사가 수백억 달러의 추가 수익을 창출 할 수 있도록 지원합니다. 전 세계적으로 2억 명 이상의 회원을 확보했고 Prime 회원이 더 많은 비용을 지출하고 Amazon의 제품 및 서비스 생태계에 머물도록 인센티브를 추가 한 것도 나쁘지 않습니다.

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AWS는 더욱 중요한 퍼즐 조각이되고 있습니다.

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하지만 아마존은 전자상거래 1등 기업 그 이상의 기업입니다. 회사의 클라우드 인프라 부문인 Amazon Web Services(AWS)도 시장점유율 1등 기업입니다.

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글로벌 기술 분석 회사인 Canalys에 따르면 2021년 1분기 전 세계 클라우드 수익은 총 418억 달러입니다. 그 중 Google Cloud가 7%를, Microsoft Azure가 19%를, AWS가 32%의 시장 점유율을 기록했습니다.

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코로나가 기존 사무실을 위협하면서 기업은 직원들을 재택근무로 돌리며 고객에게 도달하기 위해 클라우드를 활용하고 있습니다. 이는 데이터베이스 스토리지 및 콘텐츠 전송에서 고급 분석 및 관리 도구에 이르기까지 모든 것을 제공하는 AWS에 대한 지속적으로 높은 수요를 의미합니다.

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AWS는 Amazon에게 얼마나 인상적인지 생각해보면 2020년은 코로나로 인해 최악의 경기 침체를 보였지만 AWS는 여전히 매출을 30% 증가 시켰습니다. 수익은 2021년 1분기에 32% 증가하여 연간 매출액이 약 540억 달러로 늘어났습니다.

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AWS에 대해 인식하는 데 중요한 것은 클라우드 인프라 서비스와 관련된 마진이 Amazon의 이머커스보다 더 높다는 것입니다. AWS는 2021년 1분기 전체 순매출 1,085억 달러 중 135억 달러의 매출을 기록하고 영업이익은 거의 42억 달러에 육박했습니다 . 950억 달러의 매출을 올린 아마존의 다른 사업은 47억 달러의 영업 수입을 올렸습니다. AWS가 전체 매출중에서 10%정도를 차지하지만 이익률은 다른 사업부분 보다 높기 때문에 AWS의 매출이 증가할수록 아마존의 이익률도 빠르게 상승할 것입니다.

2025년까지 아마존 주가는 $ 10,000가 불가능하지 않다.

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Amazon의 가치는 전통적인 펀더멘털 분석을 해보면 그다지 의미가 없다는 것은 다들 알고있습니다. P/E와 P/B는 항상 고평가 영역에 있었습니다. 하지만 매출이 빠르게 증가하고 성장하는 기업은 PSR의 벨류에이션으로 가치를 평가하고 PCR로 평가를 하게 됩니다. 아마존은 이익의 대부분을 재투자하기 때문에 이익이 높지 않습니다. 매출과 현금흐름을 계산한다면 아마존의 가치를 비교적 정확하게 파악할 수 있지 않을까 생각됩니다.

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2010년으로 거슬러 올라가면 Amazon은 지난 11년 동안 운영 현금 흐름이 23 ~ 37 정도였습니다. 기본적으로 이 수치는 높을 수 있습니다. 그러나 전자 상거래 및 클라우드 인프라 서비스에서 아마존이 완전히 우위를 점하고 있다는 점을 감안할 때 충분히 이해 가능한 수준입니다.

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2021년 이후를 살펴보면 AWS가 Amazon의 주당 현금 흐름을 두 배 이상 높일 것으로 기대하고 있습니다. 추정치는 유동적이라는 점을 염두에두고 FactSet에서 제공하는 2025년까지의 주당 현금 흐름 측면에서 분석가가 찾고있는 것은 다음과 같습니다.

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2021 : $ 153.73 CFPS

2022 : $ 192.99 CFPS

2023 : $ 234.91 CFPS

2024 : $ 294.30 CFPS

2025 : $ 341.70 CFPS

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지난 아마존의 벨류에이션 밴드에서 중간 값인 30을 2025년의 CFPS값으로 계산한다면 아마존의 주가는 $10,251이 됩니다.

아마존이 주식분할을 하지 않는다면 1만 달러의 주가를 달성하는 것은 허황된 꿈이 아닐 수 있습니다. 현재의 AWS가 30%의 성장률을 2025년까지 유지한다면 충분히 달성가능한 목표주가라고 할 수있습니다.